Ethereum đối mặt với áp lực lạm phát: Thời kỳ ‘Ultra-Sound money’ đã kết thúc?

Ethereum (ETH), được coi là đồng tiền siêu an toàn do phương pháp cung cấp giảm phát của nó, hiện đang phải đối mặt với những thách thức mới khiến một số nhà phân tích đặt câu hỏi liệu quan điểm này có còn đúng hay không.

Một nhà phân tích tiền điện tử nổi tiếng, Thor Hartvigsen, gần đây đã nêu bật vấn đề này trong một bài đăng chi tiết trên X, trong đó ông thảo luận về tình trạng hiện tại của việc tạo ra phí và động lực cung ứng của Ethereum.

Bài đọc liên quan: Sàn CBOE nộp đơn xin niêm yết quyền chọn ETF Bitcoin và Ethereum đã sửa đổi

ETH không còn là đồng tiền Ultra-Sound nữa sao?

Hartvigsen chỉ ra rằng tháng 8 năm 2024 “đang trên đà trở thành tháng tệ nhất về mặt phí phát sinh trên mạng chính Ethereum kể từ đầu năm 2020”. Sự suy giảm này phần lớn là do sự ra đời của blob vào tháng 3, cho phép các giải pháp Lớp 2 (L2) bỏ qua việc trả các khoản phí đáng kể cho những người nắm giữ Ethereum và ETH.

Kết quả là, phần lớn hoạt động đã chuyển từ mạng chính sang các giải pháp lớp hai (L2) này, với phần lớn giá trị được nắm bắt tại lớp thực thi bởi chính các L2.

Do đó, Ethereum đã trở thành đồng tiền có lạm phát ròng, với tỷ lệ lạm phát hàng năm vào khoảng 0,7%, nghĩa là việc phát hành ETH mới hiện nay lớn hơn số tiền bị đốt thông qua phí giao dịch.

Hartvigsen tiết lộ tác động của điều này đối với những người không tham gia staking và những người tham gia staking: Theo nhà phân tích, những người không tham gia staking chủ yếu được hưởng lợi từ cơ chế đốt của Ethereum, trong đó phí cơ sở và phí blob được đốt, làm giảm nguồn cung ETH nói chung.

Tuy nhiên, với phí blob thường là 0 đô la và phí cơ bản giảm dần, những người không phải là staker sẽ thấy ít lợi ích hơn từ những lần burn này. Đồng thời, phí ưu tiên và Giá trị khai thác được của thợ đào (MEV), không bị burn mà được phân phối cho những người xác thực và staker, không mang lại lợi ích trực tiếp cho những người không phải là staker.

Ngoài ra, lượng ETH phát ra chảy đến các trình xác thực/người đặt cược có tác động lạm phát đến nguồn cung, tác động tiêu cực đến những người không đặt cược. Do đó, dòng tiền ròng cho những người không đặt cược đã trở nên lạm phát, đặc biệt là sau khi giới thiệu blob.

Đối với những người stake, tình hình có phần khác biệt. Hartvigsen tiết lộ rằng những người stake sẽ thu được tất cả các khoản phí, thông qua việc đốt hoặc thông qua lợi nhuận staking, nghĩa là tác động ròng của việc phát hành ETH sẽ được trung hòa đối với họ.

Tuy nhiên, bất chấp lợi thế này, những người đặt cược cũng chứng kiến mức phí đổ vào họ giảm đáng kể, giảm hơn 90% so với đầu năm nay.

Sự suy giảm này đặt ra câu hỏi về tính bền vững của câu chuyện tiền tệ siêu âm cho Ethereum. Để trả lời câu hỏi đó, Hartvigsen đã nói

Ethereum không còn mang trong mình câu chuyện về đồng tiền siêu an toàn nữa, có lẽ sẽ tốt hơn.

Ethereum sẽ ra sao tiếp theo?

Cho đến nay, với xu hướng hiện tại, có thể thấy rõ ràng rằng câu chuyện về đồng tiền siêu vững chắc của Ethereum có thể không còn hấp dẫn như trước nữa.

Hartvigsen cho biết, với việc phí giảm và lạm phát tăng nhẹ so với mức tiêu thụ, Ethereum hiện có thể so sánh được với các blockchain Lớp 1 (L1) khác như Solana và Avalanche, vốn cũng phải đối mặt với áp lực lạm phát tương tự.

Hartvigsen lưu ý rằng mặc dù tỷ lệ lạm phát ròng hiện tại của Ethereum là 0,7% mỗi năm vẫn thấp hơn đáng kể so với các L1 khác, nhưng lợi nhuận giảm dần của các lớp cơ sở hạ tầng như Ethereum có thể đòi hỏi một cách tiếp cận mới để duy trì giá trị đề xuất của mạng.

Quan tâm thêm: Các ETF Spot Ethereum chấm dứt gần hai tuần giảm giá với dòng vốn tích cực, liệu giá có sắp tăng mạnh?

Một giải pháp tiềm năng mà nhà phân tích thảo luận là tăng phí mà L2 trả cho Ethereum, mặc dù điều này có thể gây ra những thách thức cạnh tranh. Kết thúc bài đăng, Hartvigsen lưu ý:

Nhìn rộng ra, các lớp cơ sở hạ tầng nhìn chung là không có lợi nhuận (hãy nghiên cứu Celestia tạo ra ~$100 doanh thu hàng ngày), đặc biệt nếu coi lạm phát là chi phí. Ethereum không còn là một ngoại lệ với nguồn cung giảm phát ròng và giống như các lớp cơ sở hạ tầng khác, cần một cách khác để định giá.

Kênh Bitcoin tổng hợp